繼深交所表態(tài)堅決遏制“隨意停”、“任意?！?、“長期?！爆F(xiàn)象后，上交所在8月10日亦指出，對于上市公司可以直接披露的重大事項，原則上不再需要停牌。這也意味著，監(jiān)管層正在“動刀”A股存在已久的停牌頑疾。數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日收盤，兩市停牌股票數(shù)量明顯減少，且停牌時間也大大縮短。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在交易所強(qiáng)監(jiān)管的背景下，A股將告別任性停牌時代。

任性停牌戴“緊箍”

在深交所對上市公司停復(fù)牌監(jiān)管作出表態(tài)后，8月10日，上交所亦對此給出了進(jìn)一步的要求和安排。

具體來看，上交所表示，堅持停復(fù)牌去功能化和分階段披露原則，要求公司對持續(xù)時間比較長的事項，按重要節(jié)點披露進(jìn)展。形成以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間歇性停牌為原則、連續(xù)停牌為例外的制度安排。

另外，上交所強(qiáng)調(diào)，堅持分階段披露原則，對于上市公司可以直接披露的重大事項，原則上不再需要停牌。同時，對于確有停牌必要的事項，如特別敏感事項的短期停牌，也考慮根據(jù)市場的實際情況，充分尊重上市公司的合理需求，依法依規(guī)辦理。

在資深投融資專家許小恒看來，對于A股停復(fù)牌制度，滬深交易所相繼出手，意味著之前“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”等停復(fù)牌中的三大問題成為監(jiān)管部門的關(guān)注重點。許小恒認(rèn)為，此前上市公司停牌隨意性過大、停牌程序不規(guī)范、停牌時間過長，以及停牌期間信息披露不充分等現(xiàn)象屢見不鮮，很多上市公司說停牌就停牌，而且讓投資者猝不及防，不僅頻率高、范圍廣，且持續(xù)時間長，一定程度上阻滯了中國證券市場的國際化進(jìn)程。特別是在A股已納入MSCI指數(shù)的背景下，停牌因素直接影響著境外投資者對A股的參與，以及MSCI是否擴(kuò)大納入A股比例等問題。

“交易所對于停牌的強(qiáng)監(jiān)管姿態(tài)，有助于保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)市場的秩序，使得交易能夠保持連續(xù)性和流動性?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄如是說。

實際上，停復(fù)牌關(guān)系到上市公司股票能否交易，是投資者普遍關(guān)注的一個問題。尤其是最近一段時間市場調(diào)整，市場對上市公司是否會出現(xiàn)集中的躲跌式停牌比較關(guān)心。而在早前，也不乏上市公司以籌劃重大事項為由躲避股票下跌的情況。許小恒表示，交易所對于停復(fù)牌制度的監(jiān)管，將給上市公司任性停牌的行為戴上“緊箍”。

停牌數(shù)量明顯減少

需要指出的是，上交所并非在最近才開始著手加強(qiáng)上市公司停牌方面的監(jiān)管工作。早在2014年，在證監(jiān)會指導(dǎo)下，上交所就已發(fā)布了專項的停復(fù)牌業(yè)務(wù)規(guī)則，此后又在2016年作了進(jìn)一步完善。在制度設(shè)計上，主要目的是減少停牌事由、縮短停牌時間，強(qiáng)化信息披露要求。深交所亦持續(xù)推進(jìn)停復(fù)牌制度改革。從停牌時間、停牌公司數(shù)量等方面來看，兩市均出現(xiàn)較為明顯的變化。

諸如，上市公司停牌數(shù)量明顯減少。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月9日，滬市停牌公司已減少到45家，僅占全部滬市公司的3.1%，這一數(shù)據(jù)已與境外市場基本處于同一水平。北京商報記者通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，截至8月10日收盤，兩市共有125家公司停牌。其中，停牌時間在兩個月以內(nèi)的66家，占比達(dá)52.8%。而在2017年8月10日，兩市共有239家公司處于停牌狀態(tài)。也就是說，相較于2017年同期而言，2018年停牌公司數(shù)量同比減少近一半。

在停牌家數(shù)明顯減少的同時，股票停牌時間也大大縮短。上交所數(shù)據(jù)顯示，滬市上市公司2016年、2017年、2018年日均停牌家數(shù)分別為74家、69家和73家，三年總體比較平均，較長時期維持在較低水平。而在上市公司籌劃重組方面，停牌時間縮短跡象亦尤為明顯。根據(jù)深交所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，深市上市公司停牌家數(shù)77家，其中，66家公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，約64%的重組停牌股票停牌時長在2個月以內(nèi)，18%的股票停牌時間介于2-3個月，僅有個別公司因重組方案涉及重大無先例事項停牌超過6個月。與去年同期相比，重組長期停牌的股票數(shù)量減少過半，停牌時間在2個月以內(nèi)的股票數(shù)量占比大幅提升。

值得注意的是，分階段披露原則已經(jīng)被逐步認(rèn)可。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月底，有49家上市公司停牌后，申請股票復(fù)牌并繼續(xù)推進(jìn)重組事項，其中19家公司停牌時間少于1個月，20家公司停牌天數(shù)介于2-3個月之間。不同于以往直至規(guī)則允許的最長期限屆滿才申請復(fù)牌，越來越多的公司選擇短期停牌。尤為明顯的案例就是，東方新星近期因董事會審議重大資產(chǎn)重組事項在7月9日停牌，于7月10日披露江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司擬重組上市預(yù)案后，東方新星即宣布在8月3日復(fù)牌。

監(jiān)管難點仍存

值得一提的是，業(yè)內(nèi)人士表示，停復(fù)牌監(jiān)管過程中，在維護(hù)投資者的交易權(quán)、知情權(quán)等合法權(quán)益方面，交易所目前已經(jīng)取得了較為明顯的效果。不過，仍然存在一些需要解決和突破的難題。

北京一位不愿具名的券商人士表示，受投資者結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣等因素影響，A股市場停復(fù)牌制度承載了防控內(nèi)幕交易、鎖定交易價格等功能。在停牌時間縮短、停牌不再是重組必經(jīng)之路的背景下，諸如內(nèi)幕信息管理等方面，對于上市公司以及中介機(jī)構(gòu)等都提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

據(jù)悉，近兩年來，上市公司在籌劃非公開發(fā)行、控制權(quán)轉(zhuǎn)讓、對外投資等事項時已逐漸接受不停牌推進(jìn)的做法。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌，而是直接披露重組方案或披露提示性公告。在上述券商人士看來，在此情形下，強(qiáng)化信息披露主體保密責(zé)任、加大內(nèi)幕交易防控力度就顯得尤為重要。深交所亦表示，要求上市公司做好內(nèi)幕信息管理工作，增強(qiáng)各方的保密意識，引導(dǎo)上市公司籌劃重大事項時減少對停牌的依賴。

另外，上交所指出，停復(fù)牌監(jiān)管已經(jīng)取得階段性成效，但也要認(rèn)識到，還存在著一些比較突出的重點、難點問題。上交所認(rèn)為，這些問題主要還是集中在如何處理重大事項審批、并購重組籌劃以及公司重大風(fēng)險處置等耗時較長的事項上。后續(xù)，上交所將進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司停復(fù)牌回歸其功能本源。

北京商報記者 崔啟斌 高萍/文 王飛/制表